事务：公司发布2025年度演讲，2025年公司实现停业收入54。74亿元（yoy-3。27%）、归母净利润-2。57亿元（同比减亏），毛利率、净利率别离为12。69%、-4。76%。2025年运营勾当现金流净额同比增加139。70%，次要缘由是公司持续加强应收账款及存货办理，营运效率提拔。2025年投资收益同比添加72。80%，次要系公司联营单元美国ALBAUGH公司受行业景气宇有所回升影响，盈利程度有所恢复，归属于公司的投资吃亏削减所致。公司吃亏大幅收窄，降本增效鞭策盈利能力修复，自产产物毛利率添加近2个百分点。公司农药原药及制剂营业连结不变，焦点产物市场拥有率维持领先程度，外行业价钱持续承压的布景下，全体停业收入小幅下降。公司吃亏收窄次要得益于降本增效成效显著、组织优化取运营效率提拔，但受两头体营业行情持续低迷及联营单元投资吃亏的影响，公司业绩仍面对较大压力。分产物来看，公司2025年自产农化产物实现营收48。31亿元（yoy-1。30%），占总营收约88%，毛利率为12。46%（yoy+1。98pcts）；商业农化产物实现营收4。91亿元（yoy-24。93%），占总营收9%，毛利率为9。01%（yoy+1。64pcts）；手艺征询办事实现营收6188万元（yoy+16。70%），毛利率为49。87%（yoy-2。70pcts）。分地域来看，公司2025年国内实现营收26。62亿元（yoy-3。86%），占总营收49%；国外实现营收28。12亿元（yoy-2。70%），毛利率为13。59%（yoy+2。36pcts），公司为ADAMA、CORTEVA、SYNGENTA、NUFARM等国际及国内出名农化公司供给高质量产物，客户合做安定。将来营业聚焦焦点劣势产物合作力提拔，加快制剂营业一体化，鞭策特种化学品冲破。研发方面，公司2025年研发收入约元，占停业收入比例为2。38%，公司具有境外登记注册1332项，此中自从登记注册227项，国内农药产物登记证425项，其华夏药登记证157项，位于行业前列。市场拓展方面，公司持续推进国际国内市场双轮驱动的发卖策略，国际市场方面，公司正在拉美地域具有多个农药自从登记证，先发劣势凸起；国内市场方面，公司深耕农药原药及制剂营业，焦点产物三嗪酮类、二苯醚类、酰胺类除草剂市场拥有率居国内前列，产销联动加强。行业瞻望方面，2025年农化行业处于周期底部盘整取布局性转型叠加阶段，跟着行业产能增量放缓、供给侧持续深化，农化行业或将逐渐回归成长轨道，全球生齿增加取粮食平安计谋升级或将驱动农药终端需求稳步攀升。将来营业成长方面，正在原药营业上，对现有产物进行选择，集中资本打制具备先辈工艺手艺、充实阐扬原药配套劣势，加速推进原药制剂化，统筹整合登记、配方、出产、发卖资本，向一体化协同迈进；正在特种化学品范畴，依托光气资本、氟化物两头体等劣势，打算向新材料及高端化学品制制延长，培育高附加值产物系列，构成新的利润增加点，逐渐建立多元化营业款式。盈利预测取评级：我们估计公司2026-2028年归母净利润为0。37、1。22和1。55亿元，对应PB为0。91、0。90、0。87倍。我们认为公司凭仗农化行业深耕二十余年的产物系统取市场准入劣势，以及持续推进降本增效和拓展国表里客户，将来跟着行业周期回暖，维持“增持”评级。风险提醒：宏不雅经济周期性波动风险、原材料供应价钱上涨风险、税收优惠政策变更风险、出口退税率变更的风险。